来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(x领略的意思ū)求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

　　2

　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

　　3

　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

　　4

　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào领略的意思)巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

　　5

　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 领略的意思